風險提示：

　　1、若中國經濟增速放緩擔(dan)憂引發系(xi)統性風險，則鋁價跌幅超預期，多單注意(yi)減倉離場。

　　2、若國(guo)內鋁(lv)企復(fu)產幅(fu)度強于預期，則鋁(lv)價(jia)回(hui)調幅(fu)度擴大(da)，則多單注(zhu)意止損(sun)離場。

　　今年7月期鋁(lv)(lv)(lv)延(yan)續(xu)(xu)(xu)6月跌勢(shi)，承壓(ya)續(xu)(xu)(xu)跌，但其表現僅弱于期錫而強于其他(ta)基本(ben)金屬(shu)(shu)，因其金融屬(shu)(shu)性較低(di)，受(shou)宏觀利空因素影(ying)響有限(xian)，同(tong)時(shi)國內鋁(lv)(lv)(lv)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)(xu)(xu)下滑(hua)，限(xian)制(zhi)鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)下跌空間。展望8月份，由于氧化鋁(lv)(lv)(lv)減產明顯，且出(chu)口增加進口減少(shao)，令(ling)氧化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)格持(chi)堅，從而推升電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)生產成本(ben)。同(tong)時(shi)電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)(xu)(xu)減少(shao)，仍將給鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)帶來(lai)上漲動力，不過同(tong)時(shi)也需警惕鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)走高之(zhi)后所引發的復產預期。

　　一、鋁(lv)市供需分析

 　　關于宏觀基本面的(de)詳細情況，可參觀滬(hu)銅月報，在此不再贅述(shu)，以(yi)下就鋁(lv)市本身供需展開分(fen)析。

　　1、1-5月全球鋁市(shi)供應(ying)缺口(kou)明顯縮窄

　　世界金(jin)屬統計局（WBMS）最新報告顯示，2018年1-5月(yue)全球(qiu)鋁市供(gong)應(ying)短(duan)缺29.5萬噸(dun)(dun)(dun)，而(er)1-4月(yue)供(gong)應(ying)短(duan)缺9.1萬噸(dun)(dun)(dun)，顯示供(gong)需缺口有所(suo)擴大，其中1-5月(yue)全球(qiu)原鋁需求2487萬噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)比減少(shao)64.9萬噸(dun)(dun)(dun)；產量為(wei)2457.5萬噸(dun)(dun)(dun)。5月(yue)單月(yue)全球(qiu)原鋁產量為(wei)490.8萬噸(dun)(dun)(dun)，消費(fei)量為(wei)503.78萬噸(dun)(dun)(dun)，供(gong)應(ying)短(duan)缺12.98萬噸(dun)(dun)(dun)。

　　2、供需體現(xian)-國(guo)內鋁庫存持續減少

　　倫鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)存方面，截至(zhi)7月(yue)(yue)30日，LME鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)存報(bao)1198250噸(dun)(dun)(dun)，環(huan)比劇(ju)增84125噸(dun)(dun)(dun)，不過仍處于(yu)年(nian)(nian)內(nei)(nei)均值1213600噸(dun)(dun)(dun)之下，接近于(yu)2008年(nian)(nian)9月(yue)(yue)15日的(de)較低水(shui)平（1186075噸(dun)(dun)(dun)），且較2014年(nian)(nian)1月(yue)(yue)16日創下的(de)記(ji)錄高點(dian)5492325噸(dun)(dun)(dun)削減(jian)近429.4萬噸(dun)(dun)(dun)或78.2%。上海保稅區(qu)CIF鋁(lv)(lv)(lv)(lv)錠升水(shui)報(bao)價(jia)升至(zhi)125-105美(mei)元/噸(dun)(dun)(dun)，其歷史(shi)升水(shui)低點(dian)為(wei)(wei)95-110美(mei)元/噸(dun)(dun)(dun)。國內(nei)(nei)方面，截止7月(yue)(yue)27日，上期所滬鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)存報(bao)905177噸(dun)(dun)(dun)，環(huan)比減(jian)少31017噸(dun)(dun)(dun)，為(wei)(wei)連(lian)續第三個(ge)月(yue)(yue)減(jian)少，累(lei)計減(jian)少86394噸(dun)(dun)(dun)，顯示國內(nei)(nei)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)存壓力持續下滑，年(nian)(nian)內(nei)(nei)庫(ku)存高點(dian)為(wei)(wei)993207噸(dun)(dun)(dun)。同時，截止7月(yue)(yue)30日，國內(nei)(nei)社(she)會電解鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)存為(wei)(wei)162.1萬噸(dun)(dun)(dun)，較6月(yue)(yue)末減(jian)少5.8萬噸(dun)(dun)(dun)，為(wei)(wei)連(lian)續第四個(ge)月(yue)(yue)減(jian)少，其記(ji)錄高點(dian)為(wei)(wei)年(nian)(nian)內(nei)(nei)3月(yue)(yue)15日創下的(de)222.3萬噸(dun)(dun)(dun)。

　　二、鋁市供應

　　1、鋁土礦供應(ying)仍相對充足

　　中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦雖然(ran)分(fen)布(bu)集中(zhong)，大(da)中(zhong)型(xing)(xing)礦床較多，但不(bu)易(yi)(yi)開(kai)(kai)采(cai)，不(bu)像國(guo)(guo)(guo)(guo)外那些適合露天(tian)開(kai)(kai)采(cai)的(de)(de)紅土(tu)型(xing)(xing)鋁(lv)(lv)土(tu)礦，因此我國(guo)(guo)(guo)(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦對外依存度約60%。今年3月中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦進口(kou)(kou)量為(wei)(wei)(wei)727.1萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)44.36%，環比(bi)亦(yi)增(zeng)(zeng)(zeng)加117.58萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)或19.3%，其(qi)中(zhong)進口(kou)(kou)自澳大(da)利亞(ya)的(de)(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦為(wei)(wei)(wei)269.7萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，環比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加77.64萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加43.69%；其(qi)次是進口(kou)(kou)自幾內亞(ya)的(de)(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦為(wei)(wei)(wei)363.2萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加95.85%，環比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加20.9萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)。不(bu)過今年1-3月進口(kou)(kou)幾內亞(ya)的(de)(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦總計為(wei)(wei)(wei)1057.8萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加118.85%，維(wei)持我國(guo)(guo)(guo)(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦進口(kou)(kou)第一(yi)大(da)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)地位。據美國(guo)(guo)(guo)(guo)地質(zhi)調查局的(de)(de)評估，幾內亞(ya)的(de)(de)鋁(lv)(lv)礬土(tu)儲(chu)(chu)量高達410億噸(dun)(dun)(dun)，占(zhan)全(quan)球儲(chu)(chu)量的(de)(de)2/3，且具有儲(chu)(chu)量大(da)，品質(zhi)高，露天(tian)礦易(yi)(yi)開(kai)(kai)采(cai)等(deng)特點。根據AM網數據顯(xian)示，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)4月進口(kou)(kou)鋁(lv)(lv)土(tu)礦消費量為(wei)(wei)(wei)600萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)左右，環比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加8.7%，受3月底(di)開(kai)(kai)始(shi)國(guo)(guo)(guo)(guo)內氧化鋁(lv)(lv)廠恢復生(sheng)產提振。4月底(di)，進口(kou)(kou)鋁(lv)(lv)土(tu)礦庫(ku)存量為(wei)(wei)(wei)3400萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，環比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加3.9%，去(qu)庫(ku)存化需(xu)約170天(tian)。廢(fei)鋁(lv)(lv)進口(kou)(kou)方面，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)海關數據顯(xian)示，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)6月廢(fei)鋁(lv)(lv)進口(kou)(kou)量為(wei)(wei)(wei)11萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)減(jian)(jian)少41.1%，1-6月廢(fei)鋁(lv)(lv)累計進口(kou)(kou)為(wei)(wei)(wei)84萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)減(jian)(jian)少21.7%，創下(xia)2015年來(lai)同(tong)(tong)期的(de)(de)新低水平。

　　2、氧化(hua)(hua)鋁-6月全球氧化(hua)(hua)鋁產量進一步減少

　　2018年6月(yue)全球(qiu)(qiu)氧(yang)化(hua)鋁(lv)產(chan)量(liang)為1028.4萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，環比(bi)(bi)(bi)減少23.9萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)或(huo)2.27%，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)亦(yi)減少61.1萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)或(huo)5.6%，其中(zhong)6月(yue)中(zhong)國(guo)氧(yang)化(hua)鋁(lv)產(chan)量(liang)為595萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)（占全球(qiu)(qiu)比(bi)(bi)(bi)為57.86%），環比(bi)(bi)(bi)減少12萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)減少36.5萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，顯(xian)示(shi)除中(zhong)國(guo)以(yi)外的(de)地(di)區的(de)氧(yang)化(hua)鋁(lv)產(chan)量(liang)亦(yi)出現一(yi)定幅度的(de)減少。同(tong)(tong)(tong)時(shi)，今年1-6月(yue)全球(qiu)(qiu)氧(yang)化(hua)鋁(lv)產(chan)量(liang)為6134.1萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)減少338.4萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，其中(zhong)中(zhong)國(guo)氧(yang)化(hua)鋁(lv)產(chan)量(liang)為3496.5萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)減少225.4萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，顯(xian)示(shi)中(zhong)國(guo)成(cheng)為氧(yang)化(hua)鋁(lv)產(chan)量(liang)減少的(de)主(zhu)要地(di)區。截(jie)止7月(yue)30日(ri)，河南地(di)區一(yi)級氧(yang)化(hua)鋁(lv)均價報(bao)3005元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，環比(bi)(bi)(bi)上漲230元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)或(huo)8.29%，同(tong)(tong)(tong)期上海(hai)金屬網A00鋁(lv)卻僅錄(lu)得(de)2%的(de)漲幅。

　　3、原鋁-6月全球電(dian)解鋁產量環比減少(shao)

　　根據IAI數據顯示，2018年6月(yue)全球(qiu)電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量為(wei)532.1萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，環比(bi)(bi)減(jian)(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)12.1萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)或2.22%，同比(bi)(bi)亦(yi)減(jian)(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)16萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)或2.92%，其(qi)(qi)中中國6月(yue)電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量為(wei)303萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，環比(bi)(bi)減(jian)(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)6萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，同比(bi)(bi)減(jian)(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)20.1萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)。1-6月(yue)全球(qiu)原鋁(lv)累(lei)計(ji)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量為(wei)3175.6萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，同比(bi)(bi)減(jian)(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)33.4萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，其(qi)(qi)中中國原鋁(lv)累(lei)計(ji)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量為(wei)1791.2萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，同比(bi)(bi)減(jian)(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)61.1萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，顯示除中國外(wai)的其(qi)(qi)他地區電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量不(bu)(bu)減(jian)(jian)(jian)(jian)反增(zeng)(zeng)。市場預(yu)計(ji)下(xia)半年電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)復(fu)(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)接近68萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，其(qi)(qi)復(fu)(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)規模略低于(yu)上(shang)半年。新(xin)增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)方面，年內在(zai)建(jian)且具(ju)備投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)新(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)為(wei)394.5萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，預(yu)計(ji)年內還將投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)486.3萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，因此年內總(zong)計(ji)新(xin)增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)將達543萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，基本符(fu)合此前預(yu)期的中國電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)計(ji)劃(hua)新(xin)增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)約520萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)。年內電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)可置換(huan)指標(biao)總(zong)數約522萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，指標(biao)已置換(huan)約478萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，剩余(yu)約43萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)。不(bu)(bu)過最終(zhong)能(neng)(neng)否實現預(yu)期新(xin)增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)和復(fu)(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)，還將取決于(yu)企業資金流，地方政策，電(dian)(dian)廠成(cheng)本等因素，存在(zai)一(yi)(yi)定(ding)的不(bu)(bu)確(que)定(ding)性，若(ruo)投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)不(bu)(bu)及預(yu)期，則有望對鋁(lv)價構(gou)成(cheng)一(yi)(yi)定(ding)支撐(cheng)。

　　三、鋁市需(xu)求

　　1、需求—我國(guo)鋁材出口再創(chuang)多年高點

　　鋁(lv)合金(jin)(jin)方面(mian)，我(wo)國多年來(lai)一(yi)直(zhi)是鋁(lv)合金(jin)(jin)的(de)凈出(chu)口國，但出(chu)口基(ji)數(shu)較低(di)，對鋁(lv)價影(ying)響(xiang)有限。鋁(lv)材(cai)方面(mian)，6月(yue)鋁(lv)半成品出(chu)口量(liang)為46萬噸(dun)，單月(yue)出(chu)口量(liang)創(chuang)下(xia)2014年12月(yue)來(lai)新高(gao)，1-6月(yue)累計出(chu)口245萬噸(dun)，同比(bi)增(zeng)加(jia)32萬噸(dun)，創(chuang)下(xia)歷年同期最高(gao)水平。數(shu)據顯示，3月(yue)-7月(yue)美(mei)國政(zheng)府陸續推出(chu)的(de)加(jia)征鋁(lv)產(chan)(chan)品進口10%關稅以及針對中國鋁(lv)箔企(qi)業(ye)的(de)反傾銷政(zheng)策影(ying)響(xiang)有限。但同時，1-6月(yue)我(wo)國鋁(lv)材(cai)產(chan)(chan)量(liang)為2349.6萬噸(dun)，低(di)于去(qu)年同期的(de)3025.03萬噸(dun)，同比(bi)減(jian)少22.3%，其中6月(yue)單月(yue)鋁(lv)材(cai)產(chan)(chan)量(liang)為446.9萬噸(dun)，環比(bi)增(zeng)加(jia)12.5萬噸(dun)或2.87%，同比(bi)減(jian)少24.05%，今(jin)年3-6月(yue)鋁(lv)材(cai)月(yue)均產(chan)(chan)量(liang)為448.9萬噸(dun)。

　　2、房屋新開工(gong)面積及汽車產銷同比持(chi)續(xu)增長

　　對發達國(guo)(guo)(guo)家而(er)(er)言，鋁的(de)(de)(de)(de)(de)最大消費(fei)行業(ye)為(wei)交通(tong)運輸，而(er)(er)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)鋁材(cai)的(de)(de)(de)(de)(de)終端消費(fei)中(zhong)，建筑和房(fang)(fang)地產(chan)占(zhan)比(bi)(bi)最大，交通(tong)用鋁約為(wei)18%。此外(wai)，對中(zhong)國(guo)(guo)(guo)而(er)(er)言，未(wei)來(lai)鋁需求的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)點主要(yao)以(yi)軌交、航(hang)空航(hang)天以(yi)及(ji)特種結構件等涉及(ji)高端裝(zhuang)備制造和順應環保(bao)降耗要(yao)求下的(de)(de)(de)(de)(de)輕量(liang)(liang)化應用，行業(ye)將逐(zhu)步從注重量(liang)(liang)向注重質(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)方向發展。房(fang)(fang)地產(chan)方面(mian)，2018年6月(yue)(yue)我(wo)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)房(fang)(fang)景(jing)氣指(zhi)數報101.68點，環比(bi)(bi)提(ti)(ti)高0.09點，連(lian)續(xu)28個月(yue)(yue)多(duo)來(lai)企(qi)穩于(yu)100的(de)(de)(de)(de)(de)榮枯分界線之(zhi)上，且接近于(yu)2011年6月(yue)(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)較高水(shui)平(ping)(ping)（101.75），其記(ji)錄低點為(wei)2015年7月(yue)(yue)創(chuang)(chuang)下的(de)(de)(de)(de)(de)92.43。房(fang)(fang)企(qi)投(tou)資方面(mian)，1-6月(yue)(yue)全(quan)國(guo)(guo)(guo)房(fang)(fang)地產(chan)開(kai)發投(tou)資55531億元，同(tong)比(bi)(bi)名義(yi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)9.7%，增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)比(bi)(bi)1-5月(yue)(yue)回落(luo)0.5%。1-6月(yue)(yue)房(fang)(fang)屋(wu)新開(kai)工面(mian)積(ji)(ji)95817萬平(ping)(ping)方米，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)11.8%，增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)提(ti)(ti)高1%。同(tong)時(shi)，1-6月(yue)(yue)全(quan)國(guo)(guo)(guo)商品房(fang)(fang)銷(xiao)售(shou)面(mian)積(ji)(ji)77143萬平(ping)(ping)方米，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)3.3%，增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)比(bi)(bi)1-5月(yue)(yue)提(ti)(ti)高0.4%，遠(yuan)低于(yu)去年同(tong)期14.3%的(de)(de)(de)(de)(de)雙位數增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。數據顯示(shi)(shi)隨著(zhu)多(duo)地限購限貸等調控政策(ce)(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)升(sheng)級(ji)，充分貫(guan)徹中(zhong)央的(de)(de)(de)(de)(de)“房(fang)(fang)子是(shi)用來(lai)住(zhu)的(de)(de)(de)(de)(de)，而(er)(er)不是(shi)炒的(de)(de)(de)(de)(de)”政策(ce)(ce)，商品房(fang)(fang)銷(xiao)售(shou)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)有所(suo)放緩(huan)。同(tong)時(shi)，國(guo)(guo)(guo)內庫(ku)存水(shui)平(ping)(ping)較低，因(yin)庫(ku)存數據顯示(shi)(shi)，商品房(fang)(fang)以(yi)及(ji)商品住(zhu)宅的(de)(de)(de)(de)(de)待售(shou)面(mian)積(ji)(ji)繼續(xu)減(jian)少，6月(yue)(yue)末(mo)商品房(fang)(fang)待售(shou)面(mian)積(ji)(ji)55083萬平(ping)(ping)方米，創(chuang)(chuang)下2014年9月(yue)(yue)來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)新低水(shui)平(ping)(ping)，環比(bi)(bi)減(jian)少927萬平(ping)(ping)方米，（同(tong)比(bi)(bi)減(jian)少22.1%，連(lian)跌21個月(yue)(yue)），其中(zhong)住(zhu)宅的(de)(de)(de)(de)(de)待售(shou)面(mian)積(ji)(ji)僅為(wei)2.7414億平(ping)(ping)方米（同(tong)比(bi)(bi)減(jian)少23.1%，連(lian)跌21個月(yue)(yue)），創(chuang)(chuang)下2012年11月(yue)(yue)來(lai)新低。

　　汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)產(chan)(chan)銷方面，中汽(qi)(qi)協數據(ju)顯示(shi)，2018年(nian)6月(yue)國內汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)產(chan)(chan)銷分別(bie)完(wan)(wan)(wan)成(cheng)(cheng)228.96萬(wan)輛(liang)(liang)和227.37萬(wan)輛(liang)(liang)，環比(bi)(bi)減少2.33%、0.61%；同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)加5.77%、4.79%，1-6月(yue)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)累(lei)計產(chan)(chan)銷分別(bie)為1405.77萬(wan)輛(liang)(liang)、1406.65萬(wan)輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)4.15%和5.57%，與上年(nian)同(tong)(tong)期相(xiang)比(bi)(bi)，產(chan)(chan)量(liang)增(zeng)(zeng)速回落0.49%。中汽(qi)(qi)協預(yu)計，2018年(nian)全年(nian)我國汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)銷量(liang)有望完(wan)(wan)(wan)成(cheng)(cheng)年(nian)初預(yu)定的3%。1-6月(yue)乘用(yong)車(che)(che)(che)產(chan)(chan)銷量(liang)為1185.7萬(wan)輛(liang)(liang)和1177.53萬(wan)輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)3.23%、4.64%，增(zeng)(zeng)速低于汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)總體4.15%、5.57%，因(yin)受購置稅優(you)惠(hui)政策到期的影響，1.6L及以下乘用(yong)車(che)(che)(che)市場占(zhan)有率低于上年(nian)。此外，6月(yue)新能(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)產(chan)(chan)銷分別(bie)完(wan)(wan)(wan)成(cheng)(cheng)8.6萬(wan)輛(liang)(liang)和8.4萬(wan)輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)31.7%、42.9%，但(dan)銷量(liang)環比(bi)(bi)下滑(hua)17.5%，因(yin)6月(yue)12月(yue)新能(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)正式實施新補貼政策。1-6月(yue)新能(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)累(lei)計產(chan)(chan)銷分別(bie)完(wan)(wan)(wan)成(cheng)(cheng)41.3萬(wan)輛(liang)(liang)和41.2萬(wan)輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)分別(bie)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)94.9%和111.5%。

　　四(si)、成本方面

　　粗略估計(ji)(ji)，噸(dun)(dun)(dun)鋁(lv)(lv)(lv)需(xu)要(yao)約1.93噸(dun)(dun)(dun)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)，13000度(du)電(dian)(dian)，以(yi)及(ji)0.5噸(dun)(dun)(dun)陽極(ji)炭塊、0.02噸(dun)(dun)(dun)氟(fu)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)等(deng)。合計(ji)(ji)生產(chan)(chan)(chan)一噸(dun)(dun)(dun)電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)較(jiao)低(di)成(cheng)本(ben)已高達(da)13900元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)。氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)格(ge)方面(mian)(mian)(mian)，截止(zhi)7月(yue)(yue)30日，河南一級氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)均價(jia)(jia)報(bao)3005元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，環(huan)比(bi)上漲230元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)或8.28%，同期A00鋁(lv)(lv)(lv)長江有(you)色均價(jia)(jia)僅漲2%。由于(yu)國內(nei)環(huan)保政(zheng)策(ce)趨(qu)嚴，導致北方地(di)區(qu)鋁(lv)(lv)(lv)土礦價(jia)(jia)格(ge)上漲，同時推高進口鋁(lv)(lv)(lv)土礦的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)，下(xia)半(ban)年(nian)(nian)(nian)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)表現(xian)仍(reng)將(jiang)較(jiao)電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)抗跌(die)但不滯漲。因氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)占(zhan)成(cheng)本(ben)比(bi)遠(yuan)高于(yu)預(yu)(yu)焙陽極(ji)，由此可(ke)知，7月(yue)(yue)國內(nei)電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)成(cheng)本(ben)曲線有(you)所(suo)上移。預(yu)(yu)焙陽極(ji)價(jia)(jia)格(ge)方面(mian)(mian)(mian)，今年(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)預(yu)(yu)焙陽極(ji)價(jia)(jia)格(ge)一路走低(di)，截止(zhi)7月(yue)(yue)30日，華東地(di)區(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)焙陽極(ji)報(bao)價(jia)(jia)3135元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，環(huan)比(bi)下(xia)滑100元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)或3.09%。其(qi)下(xia)跌(die)的(de)(de)(de)(de)(de)主因在于(yu)2017年(nian)(nian)(nian)炭素(su)企業對環(huan)保設備(bei)(bei)(bei)的(de)(de)(de)(de)(de)升級改造之后，2018年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)環(huan)保對其(qi)影響明(ming)顯弱(ruo)于(yu)2017年(nian)(nian)(nian)，同時采暖季(ji)結束之后，陽極(ji)限產(chan)(chan)(chan)企業紛(fen)紛(fen)復產(chan)(chan)(chan)。展(zhan)望(wang)下(xia)半(ban)年(nian)(nian)(nian)，據SMM統計(ji)(ji)，2018年(nian)(nian)(nian)國內(nei)計(ji)(ji)劃新(xin)增預(yu)(yu)焙陽極(ji)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)408萬噸(dun)(dun)(dun)，而(er)同期電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)新(xin)增產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)預(yu)(yu)計(ji)(ji)約520萬噸(dun)(dun)(dun)左右，這將(jiang)令預(yu)(yu)焙陽極(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)面(mian)(mian)(mian)臨下(xia)行風險(xian)。但最為電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)成(cheng)本(ben)占(zhan)比(bi)最大的(de)(de)(de)(de)(de)電(dian)(dian)力方面(mian)(mian)(mian)，國家于(yu)年(nian)(nian)(nian)內(nei)3月(yue)(yue)22日發(fa)文(wen)整治自(zi)(zi)備(bei)(bei)(bei)電(dian)(dian)廠(chang)(chang)，關(guan)鍵(jian)點在于(yu)一是(shi)(shi)政(zheng)府調(diao)節基(ji)金（0.07元(yuan)(yuan)/千瓦(wa)時）及(ji)附加至(zhi)少(shao)需(xu)要(yao)4.6分(fen)/千瓦(wa)時，再(zai)算上各(ge)省(sheng)電(dian)(dian)網(wang)(wang)定價(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)性交叉(cha)補貼，電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)自(zi)(zi)備(bei)(bei)(bei)電(dian)(dian)的(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)本(ben)預(yu)(yu)計(ji)(ji)將(jiang)大幅增加。二是(shi)(shi)自(zi)(zi)備(bei)(bei)(bei)電(dian)(dian)廠(chang)(chang)被要(yao)求承擔電(dian)(dian)網(wang)(wang)安全調(diao)峰責任、清理違(wei)規自(zi)(zi)備(bei)(bei)(bei)電(dian)(dian)廠(chang)(chang)和停(ting)止(zhi)燃煤自(zi)(zi)備(bei)(bei)(bei)電(dian)(dian)廠(chang)(chang)審批，將(jiang)影響部分(fen)現(xian)有(you)電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)廠(chang)(chang)，并且(qie)對待投(tou)產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)以(yi)及(ji)未來新(xin)建(jian)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)也將(jiang)有(you)重大制(zhi)約。

　　五、8月鋁價展望及操作建議

　　1、鋁價(jia)展望

　　2018年7月全(quan)球(qiu)經(jing)濟增(zeng)長需要關注的(de)風險點仍在于(yu)中(zhong)美(mei)貿易爭端，以及(ji)全(quan)球(qiu)多個央行的(de)貨幣政策(ce)會議尤其(qi)是美(mei)聯儲(chu)8月議息(xi)會議所傳達(da)出(chu)的(de)年內加息(xi)信號，因(yin)美(mei)聯儲(chu)9月加息(xi)概率較高。短期(qi)經(jing)濟增(zeng)長方(fang)面，全(quan)球(qiu)7月制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI增(zeng)速(su)出(chu)現分化，尤其(qi)是中(zhong)國7月制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI增(zeng)速(su)進一(yi)步下滑，不利于(yu)鋁(lv)價走高，不過期(qi)鋁(lv)本身金融屬性偏(pian)弱，因(yin)此宏觀方(fang)面的(de)不確定性對鋁(lv)價的(de)沖擊不及(ji)其(qi)他(ta)基本金屬。

　　而(er)就期鋁(lv)(lv)(lv)(lv)本身基本面而(er)言，上(shang)游(you)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土礦供應相對充(chong)足，但廢鋁(lv)(lv)(lv)(lv)進(jin)口(kou)減少(shao)，令(ling)上(shang)游(you)原(yuan)材料供應趨緊；氧(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)和(he)電解鋁(lv)(lv)(lv)(lv)產(chan)量高(gao)企，8月(yue)需關注國(guo)內(nei)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)企部分氧(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)和(he)電解鋁(lv)(lv)(lv)(lv)產(chan)能的(de)復產(chan)情況；下游(you)需求表現(xian)持穩，令(ling)國(guo)內(nei)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)存(cun)自高(gao)位持續回落，目前初步建立鋁(lv)(lv)(lv)(lv)市(shi)庫(ku)存(cun)拐點到來的(de)判(pan)斷(duan)，成(cheng)為鋁(lv)(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)上(shang)行的(de)重要動力。不過8月(yue)還需關注美國(guo)對其他國(guo)家鋁(lv)(lv)(lv)(lv)產(chan)品(pin)的(de)關稅征收(shou)進(jin)展。展望(wang)8月(yue)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)，氧(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)減產(chan)，以(yi)(yi)(yi)及氧(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)進(jin)口(kou)減少(shao)出口(kou)增(zeng)加，成(cheng)為今年(nian)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)市(shi)的(de)一大亮點，以(yi)(yi)(yi)及國(guo)內(nei)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)存(cun)繼(ji)續減少(shao)，給以(yi)(yi)(yi)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)上(shang)行動力，鋁(lv)(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)仍有望(wang)逆(ni)勢走(zou)高(gao)，建議逢低買入(ru)為主，滬鋁(lv)(lv)(lv)(lv)主力合約關注14000-15100元/噸(dun)。

　　2、操作策略建議(yi)

　　1）、中(zhong)期操作策(ce)略（1-3個(ge)月）

　　對象：滬鋁(lv)1810合約操作策略：逢低(di)戰略多

　　參考入場點(dian)位(wei)區(qu)間：14300-14500元/噸(dun)區(qu)間，均價控制為14400元附近(jin)。

　　止損(sun)設(she)置：根(gen)據個人風(feng)格(ge)和風(feng)險報酬比(bi)進行設(she)定，止損(sun)點(dian)位可參考(kao)為(wei)日收盤(pan)價跌破(po)14000元(yuan)/噸。

　　后市預期目標：第一目標參考15000元/噸，第二目標15200元/噸

　　預(yu)期風險(xian)報酬比(bi)：1：2之上

　　2）、套利(li)策略：跨(kua)期(qi)(qi)套利(li)，滬(hu)鋁(lv)(lv)本身波動(dong)較(jiao)(jiao)小(xiao)，月間的價(jia)差更小(xiao)，因此筆者認為滬(hu)鋁(lv)(lv)不存在較(jiao)(jiao)好(hao)的跨(kua)期(qi)(qi)套利(li)機會。而在跨(kua)市套利(li)方面，7月鋁(lv)(lv)市比(bi)(bi)值振蕩回升，顯示(shi)滬(hu)鋁(lv)(lv)較(jiao)(jiao)倫(lun)鋁(lv)(lv)表現(xian)偏(pian)強，因人民幣(bi)持續貶值且國內鋁(lv)(lv)市庫存下滑。隨著美元指數(shu)振蕩反彈(dan)，滬(hu)鋁(lv)(lv)后期(qi)(qi)表現(xian)或稍(shao)強于倫(lun)鋁(lv)(lv)，且兩(liang)市比(bi)(bi)值亦(yi)存在修復可能，建議可買滬(hu)鋁(lv)(lv)（1810合約）賣倫(lun)鋁(lv)(lv)。

　　3）、企業套保策略：鋁(lv)價跌至14000元/噸之(zhi)下，則消(xiao)費企業可繼續為(wei)未來的消(xiao)費進行買入套保，入場比(bi)例(li)為(wei)20%，在日(ri)常經營中以隨(sui)買隨(sui)用為(wei)主。而(er)滬(hu)鋁(lv)若反彈至15000元/噸之(zhi)上，持貨商的空頭保值(zhi)意愿可上升，比(bi)例(li)為(wei)20%。

　　4、風險防范：

　　若中國(guo)經濟(ji)增速放(fang)緩擔憂引發系統性風險(xian)，則(ze)鋁價跌幅超預期，多單注意減倉離場。

　　若國(guo)內鋁(lv)企(qi)復產幅度強于預期，則(ze)鋁(lv)價(jia)回(hui)調幅度擴大，則(ze)多單注意止損離場。